มุมมองเศรษฐกิจ ต่อสถานการณ์ที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา

อัปเดตภาวะตลาดการเงิน และกลยุทธ์การลงทุนเดือนตุลาคม

พายุลูกเล็กกำลังก่อตัวในปลายปี 2023 แต่ท้องฟ้าจะสดใสขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2024

    เดือนตุลาคม 2023 ถือเป็นอีกเดือนที่ตลาดเต็มไปด้วยความผันผวน ไม่ว่าจะเป็นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 17 ปี สงครามที่เกิดขึ้นระหว่างอิสราเอลและฮามาสดันราคาน้ำมันพุ่งทะลุ 80 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล อีกทั้ง สหรัฐฯ ที่กำลังเผชิญความเสี่ยงด้านสภาวะ Government Shutdown ในช่วงกลางเดือนพฤศจิกายนที่จะถึงนี้ เว้นแต่ว่าจะมีกฎหมายงบประมาณสนับสนุนการใช้จ่ายจากทั้งสองพรรคการเมือง อย่างไรก็ตาม มรสุมทางเศรษฐกิจอาจไม่ได้รุนแรงอย่างที่คิด เนื่องจากประธานเฟด พาวเวลล์  ได้ส่งสัญญาณว่าธนาคารกลางอาจคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมนโยบายครั้งถัดไปในเดือนพฤศจิกายน แม้เขาจะยืนกรานว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไปและอาจมีการปรับดอกเบี้ยขึ้นหากเศรษฐกิจยังคงร้อนแรง

    ในด้านเศรษฐกิจ IMF มองว่าการเติบโตของเศรษฐกิจทั่วโลกปี 2023 จะเติบโตที่ 3% แต่แนวโน้มการเติบโตจะลดลงในปี 2024 เหลือ 2.9% อย่างไรก็ตาม IMF ได้ปรับเพิ่มการเติบโตของ GDP สหรัฐฯ จาก 1.8% เป็น 2.1% เนื่องจากการบริโภคภายในประเทศที่ฟื้นตัว ในด้านเศรษฐกิจญี่ปุ่น IMF มองการเติบโตเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะสำคัญในปี 2023 โดยปรับแนวโน้มขึ้นอีก 0.6% เป็น 2.0% แรงหนุนจาก อุปสงค์สะสม การท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว นโยบายการเงินผ่อนคลาย รวมไปถึงการผลิตรถยนต์ที่ฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม มีการปรับแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐจีนและยุโรปลง โดยปรับแนวโน้มการเติบโตเศรษฐกิจจีนลดลง 0.2% เหลือ 5.0% เนื่องจากความเสี่ยงด้านอสังหาริมทรัพย์ ขณะเดียวกัน เศรษฐกิจยูโรโซนปี 2023 คาดว่าจะเติบโตซบเซาที่ 0.7% และเศรษฐกิจเยอรมนีคาดว่าจะเจอกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ -0.5%

    มองไปข้างหน้าในปี 2024 การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวยังคงดำเนินต่อเนื่องไปจนถึงครึ่งแรกของปี ด้วยนโยบายการเงินที่มีข้อจำกัดและราคาพลังงานที่ยังสูงอาจเป็นปัญหาสำหรับทั้งเศรษฐกิจในประเทศพัฒนาแล้ว (DM) และประเทศกำลังพัฒนา (EM) โดยเศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจเห็นภาพการเติบโตที่ 1.5% หากเศรษฐกิจเกิด Soft-Landing ขณะที่ด้านยูโรโซน คงจะฟื้นตัว หลังจากที่ชะลอลงไปในปี 2022 ที่ผ่านมา อย่างไรก็ตามเศรษฐกิจในประเทศกำลังพัฒนา (EM) ส่วนใหญ่นั้น ยังคงเผชิญกับอุปสรรคจากต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้น อุปสงค์ทั่วโลกที่ซบเซา รวมถึงราคาพลังงานที่ยังอยู่ในระดับสูง ด้านเศรษฐกิจจีน แม้ว่ายังมีความเสี่ยงด้านปัญหาอสังหาริมทรัพย์ แต่การเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวมยังคงไม่ได้แย่ หลังจากรัฐบาลจีนได้มีการออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมในช่วงปลายปี 2023 ทำให้มีการขาดทุนงบประมาณเพิ่มมากขึ้นเป็น -3.8% ของ GDP จากเดิมที่ 3.0% โดยจีนจะมีการออกพันธบัตรเพิ่มเติมมูลค่า 1 ล้านล้านหยวน ในด้านเศรษฐกิจของอินเดีย อยู่ในจุดที่แตกต่างออกไปจากประเทศอื่นๆ โดย IMF คาดการณ์เศรษฐกิจอินเดียขยายตัว 6.3% จากเม็ดเงินลงทุนจากต่างประเทศ (FDI) ที่เพิ่มมากขึ้นและความพยายามในการกระจายห่วงโซ่อุปทานออกจากจีน เหล่านี้เป็นตัวเร่งให้เศรษฐกิจอินเดียเติบโตขึ้นนอกเหนือจากการสนับสนุนนโยบายการคลังที่จะมีขึ้นในช่วงการเลือกตั้งทั่วไปของอินเดียปี 2024

หุ้นทั่วโลก: การปรับตัวขึ้นของหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ เริ่มมีสัญญาณไม่ค่อยดีเพิ่มมากขึ้นในเดือนตุลาคมที่ผ่านมา ผลประกอบการไตรมาส 3 ของ META, Amazon, Microsoft และ Netflix ถือว่าเป็นไปตามที่คาดการณ์ ขณะที่ผลประกอบการของ Alphabet และ Tesla ออกมาค่อนข้างน่าผิดหวัง โดยเฉพาะ Tesla ซึ่งอาจเผชิญกับแรงกดดันด้านอัตรากำไรและอาจนำไปสู่การลด Valuations ซึ่งทำให้เกิดแรงเทขายในหุ้นดังกล่าวต่อ  โดย Earnings Yield ของดัชนี NASDAQ100  ยังคงต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น ดังนั้นสินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนผลตอบแทนตลาดตั้งแต่ต้นปียังคงอยู่ในระดับที่แพง ด้านตลาดหุ้นในสหราชอาณาจักรและยุโรปมีแรงเทขาย อย่างไรก็ตาม ทั้งตลาดหุ้นญี่ปุ่นและอินเดียทำผลงานได้ดีอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับตลาดอื่นๆ

หุ้นจีน: ความกดดันด้านปัจจัยมหภาคในจีนมีแนวโน้มถึงจุดต่ำสุดแล้ว โดยยอดค้าปลีกและยอกการผลิตภาคอุตสาหกรรมในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 5.5% YoY และ 4.5% YoY ตามลำดับ เทียบกับ 4.6% YoY และ 4.5% YoY ตามลำดับ ในเดือนสิงหาคม อย่างไรก็ตาม ปัญหาภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงกระทบต่อทั้งความเชื่อมั่นและการเติบโตทางภาคเศรษฐกิจของจีน ผลประกอบการไตรมาส 3 ของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่อย่าง Alibaba, Baidu, Tencent และ Meituan   คาดยังคงมีการเติบโตที่แข็งแกร่ง โดยมีปัจจัยหนุนจากการผ่อนคลายนโยบายการเงินและการคลังอย่างต่อเนื่องของรัฐบาล และมาตรการอื่น ๆ ที่สนับสนุนตลาดหุ้นอย่าง การลดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม และข้อกำหนดการซื้อขายโดยใช้มาร์จิ้นที่เข้มงวดน้อยลง ซึ่งน่าจะช่วยยกระดับความเชื่อมั่นของตลาดหุ้นได้ในอนาคต

สินทรัพย์ทางเลือก: ราคาน้ำมันดิบปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งจากปัจจัยความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและฮามาส รวมไปถึงรัสเซียและซาอุดิอาระเบียที่มีการขยายการลดกำลังการผลิตโดยสมัครใจ 1.3 ล้านบาร์เรลต่อวัน (Mbpd) ไปจนถึงสิ้นปี ด้านราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น เนื่องจากนักลงทุนต้องการป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนจากความขัดแย้งระหว่างอิสราเอล-ฮามาส

เรายังคงแนะนำให้นักลงทุนเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในตราสารหนี้ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบสองทศวรรษ โดยเราแนะนำให้นักลงทุนจัดพอร์ตการลงทุนที่ผสมผสานกลยุทธ์ทั้ง Strategic Asset Allocation (SAA) และ Tactical Asset Allocation (TAA) เพื่อผลตอบแทนจากความเสี่ยงที่ดีที่สุดในทุกสถานการณ์

Wealth Research & Advisory TH. CIMB Thai.