01 Feb 2024

Monthly Investment Update

Hopes for a Soft Landing  

Recent economic data offered a glimmer of hope for soft landing in DMs. U.S. economy remains rather robust, as the job market and consumer spending held up strongly. Although the housing sector experienced increasing financial stress as both long and short-term interest rates remain elevated, the situation is reminiscent to a soft landing rather than a hard one.  For the Eurozone, PMIs have reported improvements for three consecutive months. In Japan, business prospects remain in positive trajectory with a rise in fixed investment and earnings. For China, the economy is a mixed picture 4Q23 GDP and consumption were sluggish. Chinese policymakers shifted tone to focus on growth by unveiling a sizable RRR cut and planned for more policy support such special sovereign bond plan and measures to shore up equity capital market confidence. This could help to maintain global economic momentum at the beginning of 2024 amid challenging environment as policy interest rates globally remain elevated with geopolitical conflicts abound.

However, significant risks remain. A rise in geopolitical conflicts may interrupt energy and trade flows. This may disrupt disinflation process and cause headache for central banks in bringing inflation back down to target with minimal economic cost. Also, a higher for longer rate environment could lead to risk flare up in property market and debt laden sectors as corporate defaults are expected to increase in 2024. Moreover, uncertainty over U.S. presidential election could bring about detrimental impacts on global politics and security.

Global Equity: Equity returns in 2023 were mainly driven by seven mega-cap technology companies. For the year, S&P500 and NASDAQ100 rose 24.2% and 55.1%, respectively. Despite the banner performance, closer inspection reveals most gains were driven only by a handful of companies such as Apple (AAPL), Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL), Meta Platforms (META), Microsoft (MSFT), Nvidia (NVDA) and Tesla (TSLA). These so-called “Magnificent seven” currently accounts for an outsized 30% and 45% of the S&P500 and NASDAQ100 indices, respectively. Moreover, only the technology sector has managed to surpass previous high as other sectors on average are still trading 15% below their respective highs. 72% of the S&P500 components underperformed the index in 2023. Lack of market breath and overconcentration of top seven names is somewhat reminiscent to the dot-com bubble in 2000. The top ten stocks in MSCI USA now accounts for 29.3% of the index, close to the historical peak of 33.2% seen in June 2000. The NASDAQ100 trades at 29.26x P/E above 10YR average of 26.6x with CY24 EPS growth forecast of 17%YoY. Hence, any growth disappointments from these seven names, despite their dominant business models, will have a negative and substantial impact to overall market performance in 2024.

We remain cautious on NASDAQ100 Index but bullish on our core equity recommendations which saw allocation into lagging sectors such as staples and healthcare and stayed clear of names with excessive valuations. The U.S. economy continue to surprise with Q423 annualized GPD growth of 3.3% and 2.5% for the full year. December PCE and core PCE rose 2.6%YoY and 2.9%YoY, respectively. December PCE fell to slowest pace since March 2021 yet consumer spending rose 0.7%MoM while disposable income rose 6.9%YoY. This further bolster the case of a resilient U.S. economy heading towards a “Soft landing” and subsequently caused forecasters to dial back both pace and magnitude of the FED’s anticipated interest rate cuts. 60% of participants now sees FED holding rates steady till May. NIKKEI 225 and BSE Sensex rose 28% and 20%, respectively in 2023. However, both CSI300 and Hang Seng Index fell for the third consecutive year.  

China: Global investors have capitulated as equity mutual funds allocation into China has dropped to a mere 5%. Theoretically, this also where stocks are at their cheapest potentially leading to outsized returns in the next phase. MSCI China currently trades at an attractive 10.26x P/E with EPS forecast of 12.97% and 16.34% for 2024 and 2025, respectively. Currently, Chinese equities P/E has already dipped below 5YR and 10YR average of 14.7x and 13.1x, respectively. China should also be the prime beneficiary of capital flow reversal once the FED begins cutting rates due to depressed valuations, market size and light investor positioning.  The recent and abrupt 50bps RRR reduction by the PBOC freed USD140 billion in liquidity. Moreover, policymakers are considering USD278.53 billion stock market stabilization mechanism to buy shares onshore through the Hong Kong exchange link. Moreover, a plethora of stimulus measures released throughout 2023 should have more tangible impacts in 2024. China’s GDP grew 5.2% in 2023 slightly higher than government’s target of 5%. The real estate downturn remains a thorny issue as the sector accounts for 25% and 30% of GDP and household net-worth, respectively. More stimulative and targeted actions are expected to boost inflation and stabilize the sector which would subsequently boost consumer confidence.

Alternatives:   REITs price performance soften somewhat in January 24 after a strong Q423 as investors reassess policy rate path. However, REITs will benefit from inflows as fixed income yields head downwards from lower policy interest rates. Investors will seek yield enhancement opportunities from assets such as REITs in 2024. Market is increasingly cognizant of the risk posed by the Isarel-Hamas conflict which have expanded to include Iran, Pakistan, Lebanon, Syria and Iraq. Disruption to cargo and energy transportation in the Strait of Hormuz, Red Sea and Suez Canal sent crude oil price is up 8% YTD and with cost to ship a 40-foot container from Asian to Europe rising to USD4,000 up from USD1,500 earlier. Significant implications remain for the global economy should situation escalates. Gold prices were flat YTD and still up 6.5% over past 1YR as falling inflation is offset by geopolitical risks.

We continue to see a compelling case that calls for relatively higher allocation into fixed income despite the recent tumbling of 10YR U.S. Treasury yield and greater probability of interest rate cuts in 2024. We recommend clients to invest with a portfolio-based approach through a combination of strategic and tactical asset allocation (SAA and TAA) to best optimize risk-reward under all scenarios.

 

 

Arun Pawa, Investment Strategist 

CIMB Thai Bank (CIMBT)

 

Click here for more details

Click here for our expert's views on asset classes

Disclaimer

ข้อมูลคำแนะนำบทวิเคราะห์ การคาดหมาย ความเห็นและ/หรือบทสรุป และการแสดงความคิดเห็นต่างๆ ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้จัดทำโดยอาศัยข้อมูลมาจากแหล่งที่ธนาคารเชื่อหรือ ควรเชื่อว่ามีความน่าเชื่อถือและ/หรือถูกต้อง อย่างไรก็ตาม ธนาคารมิได้ให้คำยืนยันและไม่รับรองหรือรับประกันถึงความครบถ้วน สมบูรณ์หรือความถูกต้องของข้อมูลดังกล่าวและรายละเอียด ที่ปรากฏในรายงานฉบับนี้แต่อย่างใด ธนาคารตลอดจนบริษัทในเครือและบุคคลอื่นใดที่เกี่ยวข้อง (ซึ่งรวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียง กรรมการ ผู้บริหาร พนักงาน หรือบุคลากรอื่นใด) จึงไม่รับผิดชอบ และไม่มีความรับผิดใด ๆ ไม่ว่าโดยตรงหรือโดยอ้อมต่อการนำเอาข้อมูล คำแนะนำ บทวิเคราะห์ การคาดหมาย ความเห็นและ/หรือบทสรุปที่ปรากฏในรายงานฉบับนี้ไปใช้ไม่ว่ากรณีใด ๆ โดยที่ ผู้ที่ประสงค์จะนำข้อมูลและรายงานฉบับนี้ไปใช้ต้องยอมรับความเสี่ยงและความเสียหายที่อาจเกิดขึ้นโดยล าพังด้วยตนเองนอกจากนี้ทั้งนี้ธนาคารสงวนสิทธิ์ในการแก้ไขเพิ่มเติมเปลี่ยนแปลง รายงานฉบับนี้ไม่ว่าทั้งหมดหรือบางส่วนโดยมิต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า แต่ธนาคารมิได้มีหน้าที่ใด ๆ ในการต้องแก้ไขเพิ่มเติมหรือปรับปรุงรายงานฉบับนี้ เมื่อข้อมูลหรือรายละเอียดใด ๆ ที่ ระบุในรายงานฉบับนี้มีการเปลี่ยนแปลงไปไม่ว่าด้วยเหตุใด ตลอดจนไม่มีหน้าที่ต้องตรวจสอบว่าข้อมูลหรือรายละเอียดที่ปรากฏในรายฉบับนี้เป็นปัจจุบันหรือมีความถูกต้องครบถ้วนสมบูรณ์ ธนาคารขอสงวนสิทธิ์ของข้อมูล คำแนะนำ บทวิเคราะห์การคาดหมาย ความเห็นและ/หรือบทสรุปใด ๆ ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้โดยห้ามมิให้ผู้ใดเผยแพร่ ตีพิมพ์ทำซ้ำ ลอกเลียนแบบ อ้างอิง แก้ไข ไม่ว่าทั้งหมดหรือบางส่วน หรือใช้วิธีการใดๆ ก็ตาม เว้นแต่จะได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจากธนาคารก่อน ธนาคารตลอดจนบริษัทในเครือและบุคคลอื่นใดที่เกี่ยวข้อง กรรมการ ผู้บริหาร รวมถึงพนักงาน ขอสงวนสิทธิ์ที่จะไม่รับผิดชอบและไม่มีความรับผิดใด ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน ผลการด าเนินงานในอดีต/ ผลการด าเนินงานของกองทุนรวมมิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการด าเนินงานในอนาคต การลงทุนในหน่วยลงทุนไม่ใช่การฝากเงิน จึงมีความเสี่ยงจากการลงทุน ซึ่งผู้ลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนคืนมากกว่าหรือน้อยกว่าเงินลงทุนแรกเริ่มได้