IMF คาดการณ์เศรษฐกิจโลกยังคงเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง โดยขยายตัว 3.3% ในปี 2026 และ 3.2% ในปี 2027 ใกล้เคียงกับการคาดการณ์ 3.3% ในปี 2025 สำหรับปี 2025 เศรษฐกิจประเทศพัฒนาแล้วคาดว่าจะเติบโต 1.8% เพิ่มขึ้นจาก 1.6% ขณะที่ประเทศเกิดใหม่และกำลังพัฒนาคาดว่าจะเติบโต 4.2% ใกล้เคียงกับการประเมินก่อนหน้า ปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากการปรับตัวต่อมาตรการภาษีของสหรัฐฯ การเร่งส่งออกไปยังสหรัฐฯ ล่วงหน้า รวมถึงนโยบายการเงินและการคลังที่ผ่อนคลายมากขึ้น ด้านเงินเฟ้อโลกมีแนวโน้มชะลอลงต่อเนื่อง โดยคาดว่าเงินเฟ้อทั่วไปจะลดลงเหลือ 3.8% ในปี 2026 ขณะที่การเติบโตของปริมาณการค้าโลกคาดว่าจะชะลอลงจาก 4.1% ในปี 2025 เหลือ 2.6% ในปี 2026

ตลาดแรงงานที่เริ่มอ่อนแรงมีน้ำหนักมากกว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ ส่งผลให้เฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25bps ในการประชุมครั้งสุดท้ายของเดือนธันวาคม แม้การจ้างงานใหม่จะชะลอลงตั้งแต่เดือนมิถุนายน แต่การที่ยังไม่เกิดการปลดคนงานจำนวนมาก ทำให้อัตราการว่างงานทรงตัวอยู่ที่ 4.4% เพื่อเสริมสภาพคล่องในระบบ ประธานเฟด นายพาวเวลล์ ได้ยุติการทำ Quantitative Tightening (QT) มูลค่าประมาณ 480,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี ตั้งแต่วันที่ 1 ธันวาคม นอกจากนี้ เฟดยังประกาศมาตรการลักษณะคล้าย QE ทางอ้อม ผ่านการเข้าซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นไม่เกิน 40,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน ซึ่งจะทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนมีความชันมากขึ้น เศรษฐกิจสหรัฐในไตรมาส 3 ขยายตัว 4.4% สูงสุดในรอบ 2 ปี จากการใช้จ่ายที่แข็งแกร่งของผู้มีรายได้สูง ซึ่งช่วยยืนยันให้เฟดสามารถดำเนินนโยบายอย่างระมัดระวังได้ ตลาดคาดว่าเฟดจะปรับลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีก 2 ครั้ง ครั้งละ 25bps ตั้งแต่ช่วงกลางปี หลังจากปรับลดสะสมรวม 75bps ในปี 2025 ขณะที่ปัจจุบันประธานเฟด พาวเวลล์ อยู่ระหว่างการถูกสอบสวนทางอาญาโดยกระทรวงยุติธรรมสหรัฐ ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผู้ที่จะมาดำรงตำแหน่งแทนในเดือนพฤษภาคม

หลังจากปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายติดต่อกัน 8 ครั้ง ECB ตัดสินใจคงดอกเบี้ยในการประชุมติดต่อกันเป็นครั้งที่ 4 โดยได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของเศรษฐกิจปี 2025 เป็น 1.4% จากเดิม 1.2% และปรับคาดการณ์ปี 2026 เพิ่มเป็น 1.2% จาก 1.0% ECB ส่งสัญญาณว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันอยู่ในระดับเป็นกลางแล้ว (neutral) หลังเงินเฟ้อชะลอลงกลับมาใกล้ระดับ 2% ในเดือนธันวาคมธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25% สู่ระดับ 3.75% นับเป็นการลดดอกเบี้ยครั้งที่ 4 ของปี 2025 และเป็นครั้งที่ 6 ของวัฏจักรนี้ โดยการตัดสินใจเป็นไปอย่างสูสี ด้วยคะแนนเสียง 5 ต่อ 4 สะท้อนความกังวลเงินเฟ้อที่ยังอยู่ในระดับสูง ซึ่งเร่งขึ้นเป็น 3.4% เมื่อเทียบรายปีในเดือนธันวาคม จากแรงกดดันด้านภาคบริการที่เร่งตัวจาก 3.2% ในเดือนพฤศจิกายน ทั้งนี้ BoE คาดว่าเศรษฐกิจไตรมาส 4 ปี 2025 จะไม่เติบโต ขณะที่ตลาดคาดว่า BoE จะปรับลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีก 2 ครั้ง ครั้งละ 25bps ในรอบนี้

ต้นเดือนธันวาคมที่ผ่านมา ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) มีมติปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายสู่ระดับ 0.75% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี เพื่อควบคุมเงินเฟ้อที่ทรงตัวเหนือ 2% ต่อเนื่องตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 อย่างไรก็ตาม แม้จะขึ้นดอกเบี้ยแล้ว แต่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงติดลบอยู่มาก BOJ ประเมินว่าอัตราดอกเบี้ยจะปรับเพิ่มขึ้นไปสู่ระดับสูงสุดที่ 1.25–1.5% สำหรับวัฎจักรนี้ ทั้งนี้ BOJ ยังคงจับตาความอ่อนค่าของเงินเยนและการปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอย่างใกล้ชิด พร้อมส่งสัญญาณว่าจะดำเนินมาตรการเพิ่มเติม หากความเคลื่อนไหวดังกล่าวเริ่มกระทบต่อเสถียรภาพทางการเงิน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ปรับขึ้นสูงสุดราว 30bps สู่ระดับ 2.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบ 30 ปี ขณะเดียวกัน นักลงทุนเกิดความกังวลหลังนายกรัฐมนตรี ทาคาอิจิ ให้คำมั่นว่าจะระงับการจัดเก็บภาษีอาหาร 8% เป็นระยะเวลา 2 ปี ภายหลังการเลือกตั้งวันที่ 8 กุมภาพันธ์

เร็งโง (Rengo) สหภาพแรงงานขนาดใหญ่ที่สุดของญี่ปุ่น เรียกร้องให้มีการปรับขึ้นค่าจ้างอย่างน้อย 5% ในปี 2026 ซึ่งเป็นระดับเดียวกับที่เรียกร้องในปี 2025 และส่งผลให้เกิดการปรับขึ้นค่าจ้างครั้งใหญ่ที่สุดในรอบ 34 ปี ขณะเดียวกัน ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของ GDP ปีงบประมาณ 2026 เป็นขยายตัว 1% จากเดิม 0.7% ด้านจีน เศรษฐกิจไตรมาส 4 เติบโต 4.5% ในช่วงเดือนตุลาคมถึงธันวาคม ชะลอลงจาก 4.8% ในไตรมาส 3 อย่างไรก็ดี เศรษฐกิจทั้งปี 2025 ขยายตัว 5% เป็นไปตามเป้าหมายของรัฐบาลที่ตั้งไว้ราว 5% ขณะที่การลงทุนในภาคพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ยังคงหดตัวต่อเนื่องจากปัญหาวิกฤตอสังหาริมทรัพย์ โดยลดลง 17.2% ในปี 2025 จากที่ลดลง 10.6% ในปี 2024

ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) คาดว่าเศรษฐกิจอินเดียจะเติบโต 7.3% ในปีงบประมาณ 2026 สิ้นสุดวันที่ 31 มีนาคม สอดคล้องกับการคาดการณ์ของ IMF สำหรับปีงบประมาณถัดไป RBI ประเมินว่า GDP จะเติบโต 6.7% และ 6.8% ในไตรมาส 1 และ 2 ตามลำดับ นับตั้งแต่ต้นปี 2025 RBI ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายรวมแล้ว 125bps โดยความคาดหวังต่อการเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายภาครัฐ เงินเฟ้อที่ชะลอลง และมาตรการลดภาษี เป็นปัจจัยหนุนมุมมองเชิงบวก เงินเฟ้อปรับลดลงต่ำกว่า 1% ทั้งในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน และด้วยอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอยู่ในระดับสูงราว 4–5% ทำให้ RBI ยังมีพื้นที่ในการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม ด้านการค้า อินเดียและสหภาพยุโรปได้ลงนามข้อตกลงการค้าเสรี (FTA) ซึ่งครอบคลุมเศรษฐกิจราว 25% ของ GDP โลก ถือเป็นแรงหนุนสำคัญต่อภาคส่งออกของอินเดีย ท่ามกลางแรงกดดันจากภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ที่สูงถึง 50% โดยสหภาพยุโรปเป็นคู่ค้าสินค้ารายใหญ่ที่สุดของอินเดีย

Executive Summary โดย

คุณอรุณ ปาวา, IP, FM, IA, ผู้ช่วยผู้อำนวยการ ที่ปรึกษาทางการเงิน

Investment Strategist ธนาคาร ซีไอเอ็มบี ไทย จำกัด (มหาชน)

ดาวน์โหลดเอกสารฉบับเต็มได้ที่